霍尔木兹海峡作为全球石油运输的生命线，其重要性不言而喻。因此，美国国债市场的交易员迅速调整了对美联储今年降息的预期。尽管如此，债券投资者所面临的最大威胁，却是长期通胀预期的失控。除非供应中断问题得到有效缓解，否则通胀率难以稳定在2%左右。
目前，美国国债市场正逐渐转向利率上升的趋势。在连续五年通胀率超过目标水平之后，投资者迫切需要更高的实际收益率。甚至油价在突破每桶100美元之前，核心通胀率就已经超过了3%，这意味着实际收益率可能进一步攀升。
一旦通胀预期失控，它将成为推动利率上升的强大动力。从这个角度来看，新冠疫情引发的供应链中断和大规模刺激政策导致的物价飙升之后，美联储在沟通管理方面展现出了高超的技巧。尽管加息行动不够及时，但其力度之大足以成功遏制通胀预期。自2021年以来，通胀预期一直维持在历史标准下相对狭窄的区间内。
霍尔木兹海峡的僵局可能改变这一前景。若供应持续中断，油价冲击必须足够强烈，以促使需求下降，进而推动油价再次回落。与此同时，长期的供应中断将进一步推高成本，加剧人们对通胀上升的预期。
周五的市场初步信号显示，投资者并未为供应中断可能持续更长时间做好准备。对石油冲击经济增长的担忧部分重新浮现，市场对2026年下半年和2027年降息的预期有所升温。此外，5年期盈亏平衡通胀率并未出现明显上升趋势。
然而，随着油价的上涨，收益率也开始上升。更令人担忧的是，疫情期间供应链中断的情景表明，投资者最终可能会做出更强烈的反应。2022年，盈亏平衡通胀率上升至2014年以来的最高水平，迫使美联储加息以抑制市场对油价进一步上涨的预期。
此次风险更为严峻。2022年时，美联储对通胀保持高度警惕，并可能因此采取更强有力的措施。而这一次，美联储倾向于采取宽松政策，且在新主席上任之际，美国总统唐纳德·特朗普持续施压，敦促美联储立即降息，以回应伊朗战争。
如果供应中断持续，通胀预期飙升的风险将超过对经济增长的担忧，从而推动美国国债市场转向一个更持久的收益率上升环境。
